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本篇最後由 水中火 於 2020/07/20 11:55:45 編輯

[center]2020Q2 回顧與展望

飄風不終朝, 暴雨不終日!

今年第一季被武漢肺炎打趴在地的股價, 竟然就在第二季奇蹟似的起死回生! 不僅傳產股產生報復性的反彈, 為數眾多的電子股更直接讓空頭[加倍奉還]! 而停不了的疫情彷彿和行情在進行比賽, 看誰跑得遠、跳得高; 兩者同時都像野火一樣, 一路飆升, 一時間似乎看不到盡頭! 然則, 萬變不離其宗! 只要人類的基因不變, 不管[市場小姐]如何瘋狂、怎麼[盧]、再怎麼不講理, 在激情過後, 最終還是要回歸其應有的[本質]! 當我們可以不在意短期內的每一次股價波動, 而僅專注在偏離價值, 擺盪在上下兩個極端的高低點, 也就能永遠買在股價的相對低點, 賣在股價的相對高點, 從而享受長期投資的豐厚果實!

這一季彭祖基金(如圖35-1&3)趁著大盤強勢反彈的情況下, 賣出了因為發不出股息的兆赫(2485), 此乃該基金建檔兩年以來首度因為品質轉差而必須停損的個股, 未來這種情況仍然可能發生, 但在我們堅持只買進優秀的龍頭股的原則下, 類似狀況發生的次數應該不會太多! 令人興奮的是, 年初至今的績效, 也已經由負轉正達4.56%, 遠高於大盤的-3.13%。 至於同期的實戰基金水中火 (如圖35-2&4), 經過近兩成持股的調節之後(本季同時對停損及汰弱留強的精確賣出時機, 作了由月改周的修改, 請注意), 也有2.78%不算太差的績效表現。

誠如筆者上回所言, 這波疫情對經濟的影響, 說穿了只是暫時性凍結了絕大部分人們正常生活的[需求], 而供給面所需的基礎建設、 裝備與人力, 也大多完好如初, 並沒有因此而被毀滅; 再加上主要工業國家幾乎全數將救市手段擴大到有史以來的最高點; 因此, 可以想見的是, 只要是世界各地的鎖國禁令一解, 被[冰封]的需求與供給必將蜂擁而出, 跳躍成長! 儘管疫苗還不知道甚麼時候可以全面上市, 但下半年股市在美國FED無限QE的催化下, 大量受不了幾近無息的保守資金, 勢將傾巢而出, 可望推升台股突破有史以來的高點。

圖35-1 2020Q2彭祖基金交易明細表

2020Q2 回顧與展望 另開

圖35-2 2020Q2 水中火基金投資組合明細表

2020Q2 回顧與展望 另開

圖35-3 2020 Q2 彭祖基金績效評估表

2020Q2 回顧與展望 另開


圖35-4 2020 Q2 水中火基金績效評估表

2020Q2 回顧與展望 另開

巴菲特寶刀已老乎?

這一次股災, 巴老爺子除了停損掉航空業的相關持股外, 意外的並沒有在眾人恐慌時, 貪婪的進場大撿便宜, 於是引發了眾人陣陣的[恐慌], 紛紛懷疑他是不是改變初衷, 動搖了一輩子以來的投資理念? 此外, 最近15年來波克夏的表現轉趨落後追蹤指標S&P 500之後, 不免令外界質疑價值投資的神話是否不再?

針對上述的評論, 筆者個人的看法是: 首先大家必須了解的是, 價值投資的演變, 就進場邏輯可以概分為以下三種:

A、 用極度便宜的價格買進平庸的公司: 
  巴菲特年輕時和他的老師葛拉漢投資股票基本上就是以法A為主, 這個方
  法的缺點在於平庸的公司基本上配不出甚麼股息, 如果買進後遲遲沒有轉
  機, 股價無力回歸其應有的價值, 那麼在大盤持續下跌時, 持股因為沒
  有股息的挹注, 不僅對績效起不了抗跌作用, 甚至還有可能因景氣變壞而
  破產。 所以巴菲特一旦發現並買進心儀的標的, 就會強勢介入董事會以控
  制經營權的方式, 或者搭別人的便車來套利, 買進這一類被他人購併的公
  司, 以求在短期內當股價因外力介入而被迫上升後, 獲利了結。 由於這
  類公司買進時的安全邊際極高, 股價淨值比甚至低達0.5, 所以此法一旦
  奏效, 獲利極為豐厚。

B、 用合理的價格買進頂尖的公司:
  前述法1所買進的股票, 被戲稱為”菸屁股”, 意即只有抽一兩口的效用,
  就必須要丟掉, 不能長期持有。 此外, 隨著波克夏資產淨值逐漸壯大之
  後, 適合納入投資組合的這類標的也越來越少, 所以中年以後的巴菲特在
  蒙格的影響下, 投資邏輯便逐漸轉化為「用合理的價格買進頂尖的公司」。
  蓋本法所謂的頂尖公司, 通常是"護城河”強大到後進者難以超越的企業,
  而且必須是操盤手”能力圈”所及且可以了解的行業; 依據此法所選出來的
  股票, 固然可以讓人無比安心的(超)長期持有, 但慢慢的也就暴露出一些
  讓老巴會覺得資本越大操做越困難的狀況! 箇中原因筆者大膽推測應該是:

1、 由於對 [能力圈]的執著和太過迷戀[護城河]的有效性, 使得過去數十年來符合其條件的傳產股票幾乎已被網羅殆盡, 因此近年來能入其法眼的股票所剩已寥寥無幾; 至於不少火紅的電子股雖如雨後春筍不斷的冒出頭, 可惜的是幾乎通通不在其所謂的能力圈範圍內, 以致波克夏手上現金越積越多, 資本運用效率也就越來越差了!
2、 當他開始將操作邏輯從買進物超所值的股票, 轉變成用[合理的股價買
  進優質的股票]時, 就已經開始偏離其恩師葛拉漢所傳授的價值投資法
  則。 蓋股價合理的頂尖股, 在市場的追捧下, 股價往往長年位居高
  檔不墜, 使得用股淨比所算出來的安全邊際處於偏低的狀態, 而為了
  符合便宜的原則, 就必須用高估的未來現金流, 來拉高安全邊際, 以
  符合原始的價值投資理念所設定的原則。 然則, 從[從不預測]到開
  始預測未來, 不知不覺中就已經落入了一般人的思維(妄想); 此外,
  從單純的抓取市場”回歸應有的價值”所產生的利潤, 到現在一心一
  意的想要攫取成長股的豐厚果實, 就註定了他晚期(近十五年來)績效打
  不過大盤的命運 ! 再則, 因疫情恐慌而暴跌的股票, 在傳統價值投資
  者的眼裡, 當然是大撿便宜貨的絕佳時機, 但是當巴老開始用未來的
  現金流折算方式看待股價時, 三月時看起來的便宜根本達不到真正便宜
  的標準, 當然不會進場撈底; 而受創最深的航空業, 在前途一片黯淡
  無光的推論下, 停損賣掉只是剛好而已, 實在沒甚麼好大驚小怪的!

C、用相對便宜價格買進優秀的公司:
  以筆者目前大力鼓吹的[均殖價值投資法]為例 , 也就是運用股價偏離均衡
  殖利率的幅度深淺, 來衡量安全邊際的大小, 據此而選出的龍頭股, 既捨
  棄A法股淨比的複雜計算方式, 和需要對財報深入了解的繁瑣分析; 也不
  用像B法一樣, 得花費大量精力去對未來做通常失誤率極高的預測, 因此
  可不必受限於能力圈和護城河的框架, 放心擴大投資範圍到所有產業; 無
  論任何時期, 只要個股符合本法的標準, 帳上資金幾乎都可以百分之百, 全
  數投入而不會有閒置的困擾。 

以上這三種方法都算是是價值投資, 也都可以真正的賺到大錢, 差別主要在選股的標準以及對[安全邊際]的深淺有不同程度的評估和認知; 至於績效結果孰優孰劣? 主要取決於當事者的偏好, 個人認為A法最難, 做的好績效也會是最高, B法的結果可能最差, 因為從來沒有人可以[長期且精準]的預測未來, 至於C法則比較有可能介於兩者之間。

總而言之, 巴菲特是人不是神, 但他在資產管理界是[人上人]且當之無愧, 你我擇其可為我用者而從之可也, 不必迷戀!

相關文章連結: 存股養金雞標準作業程序
https://www.wearn.com/bbs/t1024054.html


本人所介紹的交易系統和觀點, 旨在提供普遍[毫無章法]的投資人一個簡單、省時、有力、明確的入市參考, 惟不保證賺錢, 當然也不保證賠錢! 有規則一定有例外, 但遺憾的是所有的例外, 卻沒有規則可循! 請審慎評估, 再深思熟慮後, 方可採取相應的動作!  版主不負任何人盈虧的法律責任!



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水中火
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  回覆時間 2020/07/27 18:32:26


沒想到 才說沒幾天 指數就真的給他創新高 看來受不了的定存族 已經開啟了加速模式

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