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在經歷2月底道瓊指數上演兩次下跌超過千點、最多跌掉5千點的「震憾」後,3月9日再度演出「大驚奇」,由於賣壓太大,觸發美股熔斷機制造成暫停交易,這是過去23年來首度出現,市場情緒比08年金融海嘯還要驚恐。
在投資人恐懼眼神下,道瓊指數最終重挫2013點,跌幅7.8%,那斯達克和S&P500亦重挫7%以上,而歐股的英、法、德也同樣修正7、8%之譜,台股則面臨年線保衛戰。

事實上,從證券歷史上觀察,股災可說是家常便飯,由於人性的貪婪和恐懼兩股力量不斷拉扯,股市不是超漲就是超跌,由於恐懼力量往往大於貪婪,因此回檔速度一向比上漲還快。

以道瓊指數為例,美國總統川普就任時(2017/1/20)為19827點,花了3年時間漲至最高29568點(2020/2/12),但如今才1個月時間不到,就回到23851點,回檔幅度超過五成
其他像是2018年2月和10月的紅色大獵殺、2008年金融海嘯、2000年的網路泡沫、2010年歐債危機、1987年10月的黑色星期一,都是如此;甚至1929年的華爾街世紀股災,也是僅僅2個月的時間,就吐回過去兩年的漲點。

既然股災是投資人避開不掉、必須面對的課題,因此進場前的風險管理就尤其重要,畢竟黑天鵝或灰犀牛事件,不時就會發生,讓市場措手不及。

一般來說,面對股災(像這次美股熔斷)而投資人會心裡恐慌、輾轉難眠的原因,不外乎有以下三種錯誤:
一、為了快速獲利,大膽融資或槓桿操作

這是最常見的投資貪婪,原因在於很多人想要「一夜致富」,因此大舉擴充信用,利用融資買進股票,或再冒險一點去買權證、期權等,甚至有跟丙種借款,但由於停損決心不夠,股價跌破成本還一心等解套,或一夕之間股市豬羊變色措手不及,結果不但賠光本金,還可能倒貼負債。

舉2018年2月全球股災為例,道瓊指數在5日重挫1175點,6日台股開盤跟著重挫542點,結果手上有選擇權和期貨的投資人,連停損或補保證金的機會都沒有,就被券商斷頭出場,後來估算整體期權市場損失高達40億元,違約金額達14億元,投資人損失慘重,期貨商也紛紛公告「災情」。

圖一為兆豐期貨那時候2月10日所公告的被違約金額,達4652萬元,其他像群益期貨則公告6218萬元,這些違約金額的背後,就是投資人的血汗錢瞬間消失,然後突然變成負債。
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當時最讓外界怵目驚心的案例之一,是一位家庭主婦原本資金近600萬元,偏好操作選擇權,2月6日因為開盤被期貨商直接認賠平倉,不但本金歸零,還欠款5000多萬元,最後房子被法院查封。

日本股神是川銀藏曾給投資人兩個忠告,第一個就是「投資股票一定要在自有資金內進行,即使證券公司再怎麼誘惑你,也千萬不要去做融資融券、去做槓桿」,因為當股價下跌時,融資的投資人鐵定會心有不甘,一直想加碼攤平,直到最後賠光本金、欠了一屁股債才會醒悟。(第二個忠告在最後)
二、資金全部投入,想逢低撿便宜只能乾瞪眼

同樣是一夕致富的想法,讓很多投資人即使不融資,但採取「壓身家」方式買進股票,結果遇到股災動彈不得,只能眼巴巴等股價回升。

在面對投資時,大家最耳熟能詳的觀念是「複利」,巴菲特有名的自傳「雪球」,就提到「只要找到濕的雪,和很長的坡道,雪球就會越滾越大。」換句話說,要發揮複利的最大效果,就是利用「長時間」去滾動報酬率。

但投資人忘了一件事,現金是有價值,也有購買力。舉例來說,當一件衣服本來售價500元時,只要利用季末打對折去買,原本一件就能買到二件;同樣道理,當股票太貴時,保留現金等待回檔,尤其重挫時介入,買進張數就能增加,這對不論是存股或價值型投資人來說,長期下來都能提高報酬率。
以巴菲特來說,如今他手握1280億美元的現金和國庫券,儲備糧草伺機而動,他老人家曾說,投資就像打棒球,只有最佳時機揮棒才能創造好績效,不必對投手丟出來的每顆球去揮棒。

巴菲特最成功的投資故事之就是2008年9月花費50億美元,「便宜抄底」買進當時被市場狠狠拋售的高盛股票(特別股和認購權證),之後每年可以領到10%的利息(5億美元),以及後來賺到股票價差17億美元(報酬率超過30%)。有人批評這是「趁火打劫」,但如果巴菲特當初手上沒預留現金,恐怕這麼好的交易是買不到的。
三、搞不清楚自己買了什麼,看到股價下跌才急忙問原因

這次美股重挫還有一個原因,就是油價因為沙烏地阿拉伯和俄羅斯談判破裂,造成產油秩序失控,投資人情緒崩潰。

像西德州原油就從每桶48美元一口氣狂潟至最低27美元,跌幅超過40%,而3月9日當天,槓桿型ETF元大S&P原油正2(00672L)和街口布蘭特正2(00715L),分別出現32.26%和41.38%的驚人跌幅(如下圖二和三),而前者更是爆出113萬張的歷史巨量


然而等到新聞報導出來,許多投資人才知道這兩檔ETF均存在不合理的溢價,例如元大S&P原油正2在3月9日的每股淨值為2.89元(元大投信官網數據),市價卻在7.35元,溢價達150%以上;10日收盤淨值雖然回升到3.13元,但對照市價5.86元,溢價仍在80%以上
再往前看,之前富邦VIX ETF(00677U)因為先天商品設計關係,淨值快速縮水,一度瀕臨下市,當時融資張數還高達50萬張;還有國泰股利精選30 ETF(00701)年初宣布配息1.66元,換算股息殖利率6.7%,1月10日卻因為投資人瘋狂追價,盤中溢價超過10%,比股息殖利率還多,如今被打回剩0.29%(國泰投信官網數據),當初追高的散戶是賺了股息、賠了溢價。
股市裡有這些「光怪陸離」的現象,其實來自於很多人憑感覺或消息面殺進殺出,比方看到高殖利率就搶買,不問個股內涵或相對淨值。回到是川銀藏的第二個忠告,他說「不要看到報章雜誌寫什麼利多題材,就一頭栽進去,這樣的心態註定會失敗」。

事實上,看報導、聽消息、打聽某名師的明牌來進出股票,就和射飛鏢選股沒有兩樣,由於不清楚買進的理由為何,遇到股災會驚惶失措、睡不著覺,自然也就不意外。只有戒掉這3個錯誤,才能讓自己的投資之路更加成熟。



 
sagemao
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Sage Mao

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空神大 這一篇文章非常好


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