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近期全球股市、債市、商品市場波動幅度同步來到歷史罕見的地步,不但單日波幅屢創歷史新高,甚至達交易規則之極限。以美國為例,三月九日的大屠殺,由國際原油商品期貨開啟,紐約輕原油期貨一早開盤閃崩30%,市場恐慌程度爆表,引導美國債市所有天期公債價格噴出,十年期公債殖利率首次跌破0.32%,創歷史紀錄。


不但日股重挫5.07%,韓股、港股及大陸深證成指均有逾4%跌幅;美股道瓊、S&P500、NASDAQ期貨電子盤交易更是觸發熔斷機制,晚間交易觸發第二階段熔斷機制,道瓊指數一度崩跌逾2000點,已深陷新冠病毒干擾的英、法、德股市也全面重挫,跌幅皆在7%以上。

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外資倒貨你丟我撿 壽險大戶吸納籌碼


當然,台股也無法倖免於難,外資三月九日賣超545.58億元,創史上第三高,當下全天候的市場氛圍足以讓投資人懷疑人生,儼然金融海嘯再度降臨。


不過,有個奇特現象,似乎值得我們認真思考,從一月三十日鼠年開盤日至三月十日止,外資於集中市場累計賣超2746億新台幣,可是台股並未被賣垮,同一期間加權指數下跌9.2%,明顯優於全球主要股市。


顯然,有一股龐大的買盤將外資倒出的籌碼接走了。在極度恐慌的氛圍下,還能持續吸納龐大籌碼的,不會是一般投資人。綜觀所有可能性,答案應該呼之欲出,能擁有源源不斷的現金流入之市場大戶,非壽險莫屬。

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以宏觀的角度而言,壽險的投資部位高比例屬於長投。因此,流進壽險機構的籌碼,大概率很長一段時間不會流出,就指數而言,有利於台股未來的穩定度。當未來全球疫情明顯被控制住時,擁有四%股息殖利率的台股,必將重獲國際資金熱情擁抱。


實體經濟雖受影響 股市可望利空出盡


目前投資人有個最想知道答案的問題,就是股價是否已反映基本面受影響的利空。現階段隨著新冠病毒的擴散至截稿為止,全球感染人數已超過11萬人,疫情蔓延至六大洲,中國、義大利等國已實施嚴格的人員移動限制,製造供應鏈也受阻,實體經濟受影響的程度也逐步加深。


IMF表示未來幾周將公布修正後的預測數據,IMF預期今年全球經濟成長至少將下修0.4個百分點,可能比去年的2.9%還低。日前標普發布緊急報告,亦全面調降全球及主要經濟體2020年GDP成長率預估值,其預估全球經濟成長率為2.8%,較去年十二月上旬預測減少了0.5個百分點,其中美國GDP年增率估值減至1.6%、歐元區0.5%,中國大陸4.8%,大陸以外的亞洲地區則僅為3.5%。


標普經濟研究部指出,調降原因是新冠肺炎對經濟衝擊程度是原先預估的兩倍。另一國際機構,經濟合作與發展組織(OECD)宣布將2020年全球經濟成長預估值,由去年十一月預估的2.9%降至2.4%,為金融海嘯以來最低的成長率。

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OECD指出,若病毒持續在全球蔓延,且持續的時間更長,經濟放緩趨勢更加嚴峻的話,2020年全球經濟增長率可能會進一步下調至1.5%。若疫情可以在第一季獲得有效控制的話,則2021年的經濟成長率有機會可以回復至3.3%。本次多數G20國家的2020年經濟成長率均遭到下修,主要國家中以中國下修的幅度最大,已由原估的5.7%下調至4.9%,為1991年以來最低。


由於這些預估報告,皆於三月第一周上半周出爐,經由全球所有媒體報導,以美、歐股市的效率,合理的推測這些利空大概率已反映到近期的跌勢裡。因此,投資人應該反向思考,若未來一個月,疫情發展並未如想像般嚴重,全球寬鬆的熱錢又將如何移動。


未來熱錢效應將比疫情可怕


眾所周知,股市多頭追根究柢仍是由充沛的熱錢所堆砌起來的,而全球各大央行現階段正在創造這樣的環境。日前由於沙國、俄羅斯減產協議的破局,國際油價瞬間閃崩,創了四年來最低價,不但去除了全球潛在的通膨壓力,反而給全球央行帶來極大的通縮壓力,再加上為了抵禦新冠病毒對實體經濟的衝擊,目前全球央行的貨幣政策全面同步朝極度寬鬆方向進展。


目前除了美國聯準會於三月三日召開緊急會議,將基準利率降低兩碼,以因應COVID-19疫情對美國經濟造成的衝擊以外。三月四日加拿大央行也跟進宣布調降利率2碼,由1.75%降至1.25%,為2015年來首次降息;澳洲央行調降利率1碼,至0.5%,創歷史新低。


歐洲央行總裁拉加德表示,準備在必要時採取適當措施,市場預計歐洲央行於三月十二日召開利率會議中,可望再調降存款利率0.1%,由現行的負0.4%降至負0.5%。日本央行方面,向金融機構提供5000億日圓,期限兩周的借款,及購入1000餘億日圓ETF支持股市。

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市場預估英國央行將於三月下旬利率會議中降息一碼。據Refinitiv顯示,利率期貨市場目前押注ECB在三月十二日會議調降存款利率十個基點的機率已升高到百分百。


美國除了降息之外,三月九日亦宣布把每日隔夜附買回操作從1000億美元提高到1500百億美元。另外,根據聯邦利率期貨的FedWatch 升降息次數機率(2020年)來觀察,2020年降息五碼的機率達51.6%,降息六碼的機率達44.4%,兩個選項的機率相加達96%,就是一路寬鬆到年底的意思,連美國三十年長期公債殖利率都一度跌破1%,即可得到驗證。因此,可預見的未來,錢滿為患的景象即將發生,屆時有息資產將重回熱錢懷抱。


台股有無機會再起,美股為馬首是瞻。觀察歷史上每次的美國股市危機,同時也代表著轉機。


美股反彈波即將啟動 台股隨後跟上


根據統計2000年以來,當VIX指數創高,其後一個月美股平均報酬為8.3%,勝率達100%;後六個月平均上漲約15.2%,勝率也是100%;而後三年平均報酬近60%,勝率還是100%。


顯然,短線美股雖然跌幅大且快,市場情緒恐慌,但是也代表後勢有絕佳的切入進場點。


既然美股隨時可能展開反彈波,台股自然也有絕佳的投資機會。由於製造業供應鏈復工進度不如預期,在選股策略上須優先觀察二月營收概況,若營收明顯優於預期,代表復工進度領先,或者受疫情干擾相對低於同業,將容易受到市場資金關注。


至上二月營收年增翻倍 法人估今年EPS四元


例如至上(8112),二月營收106.1億元,月增27.32%,年增108.4%;累計前兩個月營收189.4億元,年增42.33%。至上2020年預計將新增手機零件及面板驅動IC等產品線及客群,成為記憶體以外最重要的成長動能之一。


首先,美系PA原廠新代理陸系品牌訂單,從無到有成長最強。其次,聯發科的手機晶片則新增東南亞地區的陸資客戶。最後,面板驅動IC方面,三星DDIC的銷售客戶群擴大,而既有台資IC設計原廠如聯詠、敦泰、神盾、奕力等代理線亦穩定成長,預估2020年仍有2位數成長的潛力。


法人預估2020年合併營收可達1307億元,年成長約16.1%;營業利益估約23.39億元,歸屬母公司稅後淨利估達15.14億元,EPS預估達4元,本益比還有調升空間。


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