2020年。股價翻倍的最愛。1308亞聚。亞聚｜顧健晏

台股有個分水嶺，1990年。90前因只有6檔電子股可以選，2301光寶、2302麗正、2303聯電、2304誠洲、2305全友、2306宏碁。所以主流主要在金融股與資產股或各族群的小型股。其實當時台股不到200家，加上資金充沛，類股輪動性高，只要金融股一動，很快就會輪動到全市場。經常發生不到200家上市公司，但有170家或180家漲停的盛況。當然90後，電子股就是主流了，一直到今天。

1990到今年2020剛好30年。這30年有很多當年明星股被股民遺忘，就像有些人能凍齡，很多個股股價被凍漲20年、30年。但這幾年台股已經產生質變，這些籌碼被塵封沉澱30年非常乾淨。只要公司仍績優、有題材、甚至有轉機。很多非電子漲起來都是倍數計算。最具代表性的就是食品股中的1225福懋油。2014年台灣爆出黑心油食安風暴，福懋油股價長期凍漲在10元票面價。食安風暴後一路漲到91.7。老實說我當時也看傻了眼。另一檔食安風暴概念股是1215卜蜂。卜蜂是電宰殺雞大廠。過去從沒有人會去研究殺雞股。股價長期凍漲在10元票面價，食安風暴後，卜蜂從10元起漲最高漲到78.8。

2018年上游紙漿報價大漲，台灣甚至發生衛生紙之亂。在中國設有造紙廠的1909榮成。股價一樣在10元票面價凍漲30年，股價大噴發，從10元漲到52.4。連下游應該受紙漿上漲拖累、幫iPhone生產紙盒的1904正隆，股價竟也從長期10元漲到25.7。

位於太魯閣國家公園內的亞泥礦區跟政府是20年一簽，上次簽約是在1996年李登輝時代。由於有這個20年緊箍咒。獲利績優、配息穩健。1102亞泥股價一樣長期橫盤在20-22，連帶1101台泥股價也只有25元上下。沒有水泥廠只做代銷的1103嘉泥長期更在8元上下。由於亞泥越挖越深，深到礦廠可放水養魚。2016新政府上任後就說要修改礦業法，停止亞泥挖礦。但行政院跟立法院遲遲未有動作，甚至連環保署都幫亞泥說話。2019年初亞泥礦區確定可再展延20年到2046。2019年亞泥吃下定心丸後，股價20元凍漲20年的亞泥快速飛奔漲到49.9。台泥不惶多讓，也漲近倍到46.6。台泥、亞泥大漲一倍的意義很不一樣，畢竟都是500億大股本，台股ETF50成分股很不簡單。至於股本較小的嘉泥就更猛，整個2019年從8元大漲到22.85，大漲近3倍，完勝兩位大哥。

由於噓噓東遠東集團的亞泥大漲，連帶的集團旗艦紡織股的1402遠東新(以前的遠紡)一度也從長期的20元漲到37.5、百貨類股的2903遠百更是從長期30年15元均一價，2019大爆發漲到27.1。噓噓東藍綠紅通吃的技能，連博恩夜夜秀的大帥哥曾博恩都自嘆不如。住在原鄉300年的原住民也只能感嘆老祖宗有家歸不得。

再往前推久一點，小散戶股東會紀念品的最愛2002中鋼。股價更是長期凍漲，永遠的20-23元鐵板價。但2004年曾經一度隨中國經濟崛起，鋼品需求大增鋼價大漲。股價一度翻倍漲到54元。那次的大漲是我看台股近40年來，大牛股中鋼唯一股價上漲的一次。中鋼股價長期20-23不動如山。有兩大原因。一個是骨子裡其實就是國營事業，一個就是股本大到1573億，沒人拉的動。

講完了食品股、造紙股、水泥股、紡織股、百貨股、鋼鐵股龍頭都曾在這30年漫長過程中漲過一輪。唯二漏掉的是塑化股與電機股。電機股龍頭是1504東元，其實東元股價都跟大盤走，去年初低點16.85，年底高點27.65。漲幅雖沒有翻倍，但都沒有被人遺忘。講了這麼多，開始我們今天的主角1308亞聚。

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早年沒有電子股沒有DRAM、面板股的時代。13開頭的塑化股就是股民最喜歡的景氣循環股。尤其是台苯、國喬的SM與中纖、東聯的EG。或是DDP的1313聯成、1304台聚的PS、LDPE、亞聚的EVA、1305華夏的PVC、1314中石化的AN。由於當時還沒有6505台塑化的雲林麥寮六輕，台灣唯一的煉油廠就是官方的中油，以致最上游的乙烯供貨不穩定，加上國際油價漲漲跌跌。塑化股就成為了最佳的景氣循環股。當時台塑集團還沒有六輕煉油廠，台塑三寶台塑、南亞、台化也都算是石化中下游。廠區規模雖大，但獲利並沒有贏其他塑化股太多。加上當時大老闆，永遠的台灣經營之神王永慶不準炒他家的股票。台塑、南亞長期50元均一價、台化30。台塑旗下還有一家大家比較不熟悉的1434福懋，股價也是長期20均一價。

當時塑化股的主流其實是台聚、華塑三寶(華夏、亞聚、台達化)、台苯、國喬(辜家企業)、福聚(後來併入榮化)、一直都是單打獨鬥的中石化、聯成與最下游合成皮的1307三芳。這其中又以今天的主角亞聚最剽悍，股價最高被拉到231。當時還產生了一位股市天王，亞聚陳，買亞聚買到成為最大股東，還差點當上董事長。後來亞聚陳有一位姪子青出於藍勝於藍，跑去玩2601益航(益壽航運)，把當時只有兩艘小船的益航從10元拉到103。被封號為益航陳。益航股票代號2601是航運股天字第一號，比老大哥2603長榮海運更早上市。

回到塑化股這邊。後來台塑集團獲准設立六輕，成立台塑化。有了最上游的煉油廠，成為台灣石化上中下游產業一條龍。從最上面的煉油，到最下游的南亞保鮮膜一條龍服務。其他塑化股受刺激緊急結盟，也要在台南七股濱南工業區設立七輕。可是這時台灣環保意識已抬頭，加上主導的東帝士集團出事，台灣的七輕無疾而終。但石化產業的結盟持續。先是台聚結盟聯成成立聯聚控股，聯手吃掉華塑三寶。而後聯成退出結盟。至此華塑集團從歷史舞台消失，改為台聚集團。由於電子產業興起，台聚集團轉型電子材料供應商。與台塑集團分庭抗禮。但石化產業都有一個英雄夢，那就是要有自己的煉油廠(石油煉解廠)。就像晶片公司也希望能有自己的晶圓廠一樣。

由於石化是高度污染的產業，在台灣已經不可能再有新的最上游煉油廠。甚至連中下游都不可能獲准設立。高雄林園石化專區，關一家少一家。這也是為何去年政府號稱8800億台商回流，但卻沒有任何一家塑化企業。加上石化業需要高度的內需市場支持，台灣內需市場小。所以台灣石化業只能被逼得往外跑。動見觀瞻的台塑集團，最早要到漳州設廠的海滄計劃被當時的李登輝政府喊停，後來台塑只能被允許到美國設廠。經營之神王永慶也在一次巡視美國廠時病逝。而其他的石化業者則只能到中國求生存。但其實中國政府對高度污染的石化業也有強硬規範，基於經濟發展，即便土地遼闊的中國，中國龍頭中石化(等同台灣的中油，不是台灣的1314中石化)也被限制七大石化專區發展。大連長興島、河北曹妃甸、江蘇連雲港、浙江寧波、上海漕涇、廣東惠州和福建漳州古雷。其中福建的古雷是中國中石化與台灣業者持股各半，共同開發。而台灣聯盟的代表就是台聚集團。成員則有長期低調不上市的長春石化、奇美化學、國喬、1714和桐，還有被美商KKR購併的榮化。

台塑的六輕計畫要追溯到1990年李郝時代。行政院長郝柏村同意動工、1998年開始營運。歷經8年。6505台塑化也在2003年風光上市，成為台塑集團新龍頭。有去過雲林麥寮六輕廠的，一定會被廣大規模的石化廠區震攝。而台聚集團參與的古雷煉化也歷經8年，即將於今年2020開始煉產石油與石化工業之母乙烯。擁有自己的石油煉解廠，男子漢的對決才真正開始。

其中台聚集團的主導是本家台聚，持股63%投資金額75億，亞聚37%，持股金額44億。亞聚一直是個高現金庫存的公司，我記得當時亞聚陳會拉亞聚，主要也是因為亞聚是高現金公司。當時的亞聚EPS大概都維持2元上下，但股價在231，同時期的台塑、南亞EPS在3元上下，股價反而只有50。當時台股流行配股票股利，股本一直灌水，只有亞聚堅持配發現金股息，不讓股本灌水，稀釋股東權益。當時的台塑三寶就已經是股本百億的大型公司，經過長年股票股利配發。現在都是700億大公司，籌碼凌亂。反而亞聚一直維持55億股本，籌碼乾淨，原汁雞湯，股東權益完全沒被稀釋。打開亞聚最新2019 Q3季報，赫然發現亞聚30年來仍然是高現金公司。帳上現金買了一堆貨幣基金、債券基金，加一加至少30億。再加上持股11萬張的台聚、4.3萬張的華夏、持股40%聯聚控股。再加上古雷投資44億。淨值超過300億，遠勝目前市值85億。

亞聚從1989年被亞聚陳拉高到231後，拉回到現在15.5。股價已經凍漲超過30年。長達30年15元均一價。題外話長達15年30元一盤均一價的爭鮮壽司，都經不起均一價衝擊，早就成立新品牌爭鮮Plus。提高單價到60、90、甚至120一盤高檔食材。反而得到更大回響。單一西門店營收就超過全部中台灣+南台灣所有分店。

台聚集團大老闆吳亦圭非常非常低調，低調到所有股民都沒聽過。但其實吳亦圭身兼台聚集團五大上市公司+藍寶石基板大廠越峰董事長。僅次於遠東集團董事長噓噓東。

台聚吳亦圭60年代就知道藥妝商品的重要。早年代理藥妝蜜斯佛陀、固齡玉牙膏，都是5-6年級生的最愛。因緣際會下，70年代買下美商不要的台聚、又再一次因緣際會下，以小併大，購併比他大的華塑三寶。又再一次因緣際會下參與中國中石化最大的原油煉廠投資案。8年170億投資，即將在今年開花結果。台聚也破天荒的30年，2020年初首度參加券商法人說明會。台灣石化業2019受到外交衝擊，無法參與東北亞中國、日本、南韓的四國結盟關稅協議(其實中國有同意台灣這一席的，但因台灣2020內部大選因素拒絕出席)、也無法參與RECP同盟(東南亞區域全面經濟夥伴關係協定)。

有別於台塑四寶因東北亞與RECP關稅協議鎖國政策，繳出過去5年最差成績單。EPS從賺一個股本10元掉到力守半個股本5元。台聚四寶2019獲利反而較前一年有大幅成長。加上鉅額投資的古雷煉化，有了自己的煉油總廠，台聚集團未來一年兩年更將水漲船高。市值不敢說，但凍漲30年的股價有機會追上台塑集團。

最後以2014年的高雄氣爆做總結。當年的高雄氣爆案政治因素太重。無法產生明顯判決，但很多事實證明應該都來自於盤根錯節20年的高雄市府與被美商購併的榮化。榮化全名是李長榮化工，股票代碼1704。榮化其實也很無辜，他是2007年以1股併一股1.43股高價收購當時的1311福聚。20年前的氣管就是1994年福聚廠。榮化根本就不知道當年氣管鋪設問題。

2014榮化因高雄氣爆股價從40跌到11。後來判決也不敢說倒底是榮化或福聚或當政20年的高雄市政府有問題。榮化股價又從11元慢慢漲到43元。但氣爆案也讓老董李謀偉對台灣政治跟經濟環境灰心，2019年初狠下心來把老爸李長榮傳下來的公司榮化便宜賣給美商KKR國際投資機構，賣價是56元。自己當個快樂投資人。2018年榮化EPS就是2元。台股非主流個股股價長期低估，國外私募基金都在流口水。KKR到現在都還覺得56元買到榮化是便宜買到賺到。那2019 EPS一樣有2元的亞聚呢??股價只有15.5。

台股很多非外資關愛主流股票，都會長期凍漲。但只要質優，長時間下來。總會有平反機會，因為金融市場是最有效率的市場，不應該被外資綁架。卜蜂、福懋油、亞泥、台泥、嘉泥、遠紡或遠百過去都不受外資關愛甚至被研究室放棄研究，但只要有本質，逮到機會股價都能翻倍漲。

台聚、亞聚持股50%的古雷煉化經過8年的長期投資淬鍊，長週期設備訂購完成率達98％，次週期設備訂購完成度達87％以上，大宗通用物資全數發放招標，招標完成率99％。今年原油與乙烯幾乎已確定量產。石化業男子漢的對決就在原油煉解。數百億甚至上千億的轉投資效應，即將在股價只有15元，市值只有85億的1308亞聚即將發酵。亞聚目前的投資價值絕對不輸給5.76元的群創跟16.85元的旺宏。但一樣，要用時間來驗證^^

這幾天全台灣可能都在瘋選舉，我個人則在瘋亞聚。雖然亞聚一直在15-16漲不上去。但凍漲30年的股票，在天時地利人和情況下。30年摩一劍。2020的亞聚很有可能就是2019的亞泥、2018的榮成。倍數翻漲的代表。低股價低基期，翻倍保證^^

純個人心得分享，非買進賣出建議。