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看到有人在討論期望的資產報酬率 因此分享這一篇給各位

(讓大家可以務實一點!!!)


22:232019/02/19 旺報 許昌平

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對沖基金創始人文藝復興科技創始人西蒙斯其收益率遠超頂峰時期索羅斯,調整後的收益率更是無人可敵。過去二十多年中,他的大獎章基金平均年化回報率為34%!華爾街見聞專欄作者朱昂指出,謎一樣的西蒙斯,用數學打敗了華爾街。


根據彭博最新資料,文藝復興科技創始人西蒙斯去年個人財富增長了16億美元,超過橋水的達利歐位的12.6億美元,成為了在大熊市里,最會賺錢的對沖基金經理。那麼他是怎麼做到的呢?

2018年是一個不折不扣的全球熊市,標普下跌了4.4%,已經屬於全球跌幅最小的指數之一了。全球剔除美國的指數跌幅13.8%(以美元計價),新興市場指數跌幅14.2%(以美元計價)。毫無疑問,2018年是對沖基金的小年,在權益類資產沒有正回報的背景下,大部分對沖基金也賺不到什麼錢。


在2018年只有極少數的對沖基金為客戶賺到了錢。下面我們看到2018年收入最高的前四家對沖基金排名。他們分別是收入16億美元的文藝復興,收入12.6億美元的橋水,收入8.7億美元的Citadel(城堡),以及7.7億美元的TwoSigma。

我們發現這四家對沖基金,都有一個相似的地方:或多或少使用市場中性風格。橋水在資產配置端,通常用一種中性的策略去做。他們會配置受益於經濟增長的資產,也會配置受益於經濟衰退的資產。核心是資產之間沒有相關性,以及能提供現金流。我們看Citadel和TwoSigma也是非常類似的策略,兩者都是通過量化交易實現市場中性策略。事實上,Citadel的天使投資人,就是市場中性策略創始人愛德華.索普。

當然,我們今天要講的主角是西蒙斯。作為文藝復興科技公司的創始人,西蒙斯成為了2018年全球收入最高的對沖基金經理。西蒙斯在華爾街是一個極具傳奇色彩的人,他的對沖基金沒有以傳統的資本(Capital)作為尾碼,而是以科技(Technology)結尾。西蒙斯一直把自己看作一個數學家,而非投資者。至今,他的大獎章基金依然是全世界投資領域,最大的黑盒子之一!

20歲從麻省理工畢業,23歲在加州伯克利拿到了數學博士學位,神童和天才的名號一直伴隨著西蒙斯成長,隨後他也順理成章的成為了哈佛大學數學系最年輕的教授之一。

在他從學術界轉型至金融界的過程中,還有一段傳奇的經歷。

上世紀60年代,正深陷越戰困擾的美國政府極力搜尋著在破譯密碼方面有特長的人。而當時他們找到了數學天才西蒙斯。美國國家安全局開出的條件相當誘人,西蒙斯可以用一半的時間繼續做數學方面的研究,還給他配備一流的電腦設備以及硬體設施;另外一半的時間,西蒙斯需要為越戰破解密碼。而且,工資待遇可不比哈佛教授要低。更重要的是,這份工作是為祖國效力,無限的榮譽感在西蒙斯心中油然而生。於是他來到了普林斯頓,表面上扮演著一個學術精英,暗地裡卻是一個破解密碼秘密特工。

西蒙斯在數學方面的天賦和專研,讓他深諳加密技術,極大的幫助了國家安全局破解代碼和跟蹤潛在軍事威脅。但這樣的潛伏生活並沒有平靜太久,作為一個反戰主義者,西蒙斯公開發表了反對戰爭和他老闆的言論。五分鐘後,西蒙斯就被解雇了。

被國家安全局解雇之後的西蒙斯當然不能重新回到哈佛或者麻省理工做數學教授。但美國那麼大,不至於沒有一個安放如此高智商天才的角落。於是他從波士頓坐了兩小時火車來到了紐約。在距離華爾街車程一個多小時的長島,有一個並不知名的紐約州立大學石溪大學(StonyBrookUniversity),他在這裡重新開始當他的數學系主任。

西蒙斯晚年接受採訪時回憶起當時的情景苦笑道,「這是一個糟糕的部門,我去院長辦公室面試的時候,他說,好吧,Simons博士,我不得不說你是我們所面試的人裡第一個真正想要這個工作的人。」

就這樣,燈紅酒綠的紐約收留了當時有些落魄的西蒙斯,但這不僅給他的人生帶來了第二次機會,還讓他遇見了一個對他人生產生重大影響的中國人:陳省身

兩個人都是數學界最頂尖的人才,如覓知音的他們在這個名不轉經傳的角落裡潛心做著研究,7年多的時間過去了,終於,西蒙斯在1974年和陳省身聯合創立了著名的Chern-Simons理論,兩年之後,西蒙斯獲得了每5年頒發一次的全美數學科學維布倫(Veblen)獎金,這是幾何世界裡的最高榮耀。他還申請過諾貝爾獎,但遺憾的是並沒有最終捧起這座豐杯。如今,在西蒙斯辦公室的一面牆上還掛著一幅被稱為Chern-Simons方程的畫,四十多年來,這個方程定義了許多的現代物理學定理。

1978年,西蒙斯離開石溪大學創立私人投資基金Limroy,該基金投資領域廣泛,涉及從風險投資到外匯交易。最初主要採用基本面分析方法,例如通過分析美聯儲貨幣政策和利率走向來判斷市場價格走勢。

但是對於數學家西蒙斯來說,基本面分析難以成為一種科學。西蒙斯每天看看報紙,然後判斷一下股票或者外匯的走勢。時間拉長看,基本面投資的回報率在西蒙斯眼中變成了隨機漫步,難以用數學性來解釋回報率。關鍵是,在基本面投資中,和巴菲特比,西蒙斯沒有絲毫的競爭優勢。

於是他在1988年關閉了Limroy基金,重新創立了完全基於數學的對沖基金,這個基金的名字叫做大獎章,開啟了一段傳奇!

如果用武俠小說的人物來看待投資大師,那麼巴菲特更像郭靖,簡單純樸,但其降龍十八掌無人可敵,索羅斯像張無忌,一招乾坤大挪移就可以光明頂力戰各國央行。而西蒙斯卻更像獨孤求敗,其收益率遠超頂峰時期索羅斯,調整後的收益率更是無人可敵。同樣,西蒙斯的武功如同一個黑盒子,和獨孤求敗一樣,沒有人真正能找到他的秘笈。

如果你說,你很有錢,去買西蒙斯的基金產品總可以了吧。答案是一個堅決的no!有資格投資西蒙斯的基金的人,僅限於文藝復興科技的內部員工們,也就是說全球也就300個人左右能夠享受到大獎章基金的甜頭。

大獎章基金是文藝復興科技的旗艦基金,創立於1988年3月。如果縱觀其歷史業績,你會吃驚的發現,從創立至今,這檔基金僅僅在1989年錄得過一次-4%的負收益,其它年份全是超高的正收益。二十多年中,大獎章基金平均年化回報率為34%!更為難得的是,這檔基金的特點就是能夠在每一次大風暴中大展身手,不但能夠全身而退,而且能取得比平時更高的收益率。

隨便舉幾個例子就能說明大獎章基金的牛逼之處:1994年的美聯儲國債風暴,收益率70%;2000年網路股泡沫,取得了98%的收益;2008年讓許多人傾家蕩產的金融危機,大獎章基金同樣取得98%的收益率。甚至在1988到1999年索羅斯最輝煌的11年中,其總收益率1701%也遠遠不及西蒙斯的2478%。大獎章基金在1990到1999年的十年間,夏普比率高達1.89,遠遠超過同期共同基金行業最巔峰比爾米勒的0.64。

超高的收益率也意味著最高等級的定價權。美國對沖基金行業普遍的管理費率是2%,外加20%的業績提成,這已經是比較高的費用了,這也是為什麼總會看到對沖基金行業紙醉金迷生活的原因之一。西蒙斯這個大獎章基金的管理費是多少嗎?5%外加44%的業績提成,是行業標準的2-3倍。但高昂的收費並沒有減少投資者們對其趨之若鶩的熱情。究其根本原因,還是大獎章基金不僅有超高的收益率,還有超高的夏普比率。

當然,最終因為容量有限,大獎章基金產品也不再給外部投資者參與,只向公司的內部員工開放。

文藝復興的網站只有三個資訊,公司位址,投資者登陸介面,以及招聘資訊。公司常年招聘網路工程師,電腦程式設計師,研究科學家。在公司總部,幾百位擁有數學或者物理學博士的科學家們,整天在一棟完全不透光的新英格蘭式建築中工作。裡面是一個個巨大的機房,發著嗡嗡的聲音。頭頂上的中央空調中央空調嘶嘶作響。穿著特殊制服的工程師們被一排排從地板疊到天花板的黑色金屬櫃包圍著,旁邊是貼著標籤的纜線。這一個個大機房,隱藏著西蒙斯黑盒子裡面的秘密。

從創立文藝復興之初,西蒙斯就相信這個世界上所有發生的事情,都是有著必然的規律。而萬物之間,又有著看不見的聯繫。在文藝復興的巨大的電腦就是用來收集各種各樣的資料,上到天文,上到天文,甯P之間的不同排列,太陽旋轉的時間和週期。下到地理,邁阿密海灘有沒有漲潮,艾達華州的土豆收成數據。而處理這些資料,必須通過最先進的運算能力。

西蒙斯認為,廣義的資本市場,包括股票、期貨、外匯等,都是反映了當今的社會形態意識。西蒙斯通過收集大量資料,來反映他能看得到的社會現狀,進而再通過他的程式化來自動交易。

或許這個原理聽上去十分酷炫,但早在給美國政府破解密碼的時代,西蒙斯就通過對數以萬計的排列組合進行程式設計,來破解這些組合背後的規律。任何雜亂無章的資料背後,都有最為微弱的規律!

作為一名數學教授,西蒙斯也是最早相信人工智慧的投資大師。機器有著遠超人腦的運算和學習能力,通過對於各類資產走勢規律的學習,就能輕鬆打敗人類。這就如同下圍棋,全世界最好的圍棋手也無法戰勝AlphaGo。西蒙斯曾經不止一次說,只要機器說做什麼,他就怎麼執行。他還把自己叫做模型先生。

在西蒙斯退休後,他終於打開了保險箱的一半,將文藝復興的三種策略公開了出來。

第一種策略叫市場過度反應策略。這個模型的原理是,如果某個期貨的價格在開盤的時候遠遠高於前一天的收盤價,大獎章會賣空這個期貨;相反的,如果開盤價遠低於上一天的收盤價,那麼大獎章就會買入。這個模型針對的是市場對於新的消息常常反應過激的現象。

第二種策略叫套利交易。假設美國政府債券長期債券的折價遠遠高於短期債券的折價,那麼買入長期債券,拋售短期債券賺取套利機會。類似的策略也被當年的長期資本管理公司廣泛應用。套利交易需要極高的槓桿才能獲得高收益,而長期資本的倒閉也導致高槓桿套利交易策略在成熟市場的終結。

第三種策略就是尋找趨勢和動能。通過對於各種大資料的分析,尋找中長期的一種趨勢。有許多特徵是隱藏在資料背後的。比如美國股市會出現5-7年一個輪回的價值和成長股風格輪動。在高流動性背景下,小盤股的表現會超過大盤股。

(旺報 )

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