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原創
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2019Q2 回顧與展望1080718


自有人類文明以來, 各個領域能夠存活至今而不被淘汰或全面推翻的任何理論, 其中心思想必定是放諸四海皆準的[真理], 或者具備[接近]真理的本質! 同理可證, 任何交易系統, 不論是投資還是投機, 其推論的邏輯也必然要具備前述(接近)真理的特性, 才有可能長期在金融市場上, 持續成功而屹立不搖!

所謂大道至簡至易, 價值投資的中心思想, 簡而言之就是:「長期而言, 價格必然會回歸其企業本身應有的價值」! 所以投資人可以在市場悲觀沮喪的時候逢低買進, 然後在市場樂觀亢奮的時後逢高賣出, 以賺取其間差價所產生的巨幅利潤! 巴菲特用五十多年的輝煌戰果, 證明了這個看似簡單而平凡的構想。 這個理論未來五十年是不是還能夠在股票市場上, 持續為投資人帶來豐厚的報酬, 就讓我們持續的[用]下去!

綜觀價值投資演進的歷程, 可知巴菲特早期的投資組合, 多半落在[用好的價格買進平庸的企業 ], 此時分析的重點可謂量化大於質化; 也就是說, 只要一家公司的股價淨值比夠低, 價格相對價值便宜到有足夠的安全邊際, 便是好的投資標的; 至於這家公司體質優秀與否, 規模夠不夠大, 則相對不是那麼重要!  此即所謂的「低估型投資」。

如果價格長時間遲遲無法回歸到該股應有的價值, 也就是上述的[真理]還來不及自我實現的時後, 巴老通常就會進一步採取較為積極的手段, 大量增加持股, 入主董事會以取得經營權, 再藉由活化資產和精簡人事等各種管理手段, 促使該股價格回升至其設算的價值, 以達成預期的報酬目標。 這種將[低估型]轉為[控制型]的投資模式, 不管是[搭便車]或由巴菲特主導, 正是其早年合夥事業時期(1957~1969年)讓他能賺取高達29.5%年化報酬率的主因! 然則這種[控制型]的投資模式, 如非趁人之危或溢價買進, 否則在台灣人的民族性仍然講究[情、理、法]的現實環境下, 往往要面對可怕的[非理性]抗爭, 最終能如[波克夏] 一般成功的機率, 恐怕微乎其微! 

當後期巴菲特管理的資金越來越龐大之後, 一般中小型的股票, 已漸漸不符其所需! 這時候其選股的策略則順勢轉型為: [用合理的價格, 買進好的企業] , 分析的重點則轉變為[質化大於量化];也就是說, 其心目中理想股票的本質, 必須同時符合可長可久且未來會不斷成長的兩大原則。 蓋此時對於安全邊際的計算方式, 已經從[帳面價值]的歷史資料評估模式, 轉變為預估[未來現金流量折現]後, 當下的股價是否合理, 來作為進場的依據。
 
選擇、分析投資標的方式, 不論是用已有的財報資料或者是未知的現金流量來推估, 其價值投資的中心思想並未改變; 最終目的仍是在[用好的價格買進好的企業], 差別只在[安全邊際]的計算方式和幅度, 以及甚麼樣的股票才算是真正的[好股票]罷了!

筆者根據價值投資的原理所創的[均衡殖利率]交易系統, 可謂質、勢並重, 除了將品質量化更進一步的簡化外, 還加進了勢的元素來尋找進出場點。 換句話說, 我們會買進的股票, 通常在買進的當下已處於打底完成, 由空轉多的初升段, 或者是短多回檔結束之後, 再度上攻的主升段。 這麼做的好處在於較能確保當下雀屏中選的股票, 已經開始走上回歸均值的軌道上, 有極大的機會在未來的1到5年之內, 估值偏低的價格, 自動回歸(以我們目前的操作邏輯, 不大可能介入個股的經營權以拉抬股價)其應有的價(均)值; 甚至進一步擺盪到高估的價位; 也就是說當價值從大幅低估的25%, 一路擺盪到到大幅高估的25%, 如此一來一往之後, 我們就有機會賺取超過40%[(6.25-3.75)/6.25]以上的報酬。

公司的分紅(業績)趨勢, 通常決定了股價未來的走勢! 股價從大幅低估一路震盪到回歸均值, 再逐步推進到大幅高估的過程, 實際上會花多少時間, 無法預料; 股價可能因公司分紅逐年遞增而飆高, 持續維持在高估的狀態; 也可能因分紅逐年遞減而繼續破底, 使得殖利率不斷擴大, 持續在更嚴重的低估狀態下, 反覆測試底部, 再慢慢尋求否極泰來的契機!

上列論述由下圖23-1可以看出, 彭祖基金過去近一年來陸陸續續買進的七支股票, 在1080718這一天, 短中長期的殖利率分佈狀況! 這其中除了義隆與瑞儀兩支股票已已邁入相對高估階段外, 其餘五支股票則仍處於相對(大幅)低估狀態; 未實現損益則除了聯均尚處於虧損狀態外, 其餘六支股票, 皆已浮出水面, 擁有大小不等的浮動利潤! 特別值得一提的是, 在[嚴重]低估情況下買進的瑞儀(見圖23-3),, 目前雖未達到[高估]階段, 但短短的半年期間, 個別報酬率就已高達81%! 如果我們用七月十八日這天的收盤價賣出所有的股票, 進一步的分析彭祖基金整體績效(如圖23-2)可以得出: 養金雞二部曲交易系統過去一年的獲勝率高達86%, 平均獲利約為平均虧損的1.1倍, 而最終的期望值則驚人的高達667%, 年報酬率(如圖24)則高達20%。 同理可證, 甫於年初才調整完畢的水中火基金, 半年來的績效也已高達10.97(如圖26), 相信年底的實戰結果也必能達到類似的績效!

有道是: 好的開始, 是成功的一半! 面對存股的漫漫長路, 過去一年的測試結果或許太短, 但卻足以令人對不可知的未來, 信心大增!

圖23-1彭祖基金持股殖利率位階表

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圖23-2彭祖基金期望值分析表

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圖23-3 2019Q2彭祖基金交易明細表

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圖24、2019 Q2 彭祖基金績效評估表

2019Q2 回顧與展望 另開



持續進行中的美中貿易大戰, 我們不妨以中國古代[戰國七雄]爭霸賽來看待, 在經歷[合縱]歐洲諸大工業國失敗的打擊和即將面對大選的壓力下, 川普的策略看來已有點反覆無常而顯得進退失據, 反倒是息近平似乎在有效的取得內部共識之後而顯得老神在在。 面對這個[勢均力敵], 而本質則是[專制]對抗[民主]的資本主義大戰, 台灣到底是會遭受到池魚之殃, 還是漁翁得利, 身為投資人的我們, 畢竟首要的任務是賺錢, 大可不用太過費心的去猜測誰勝誰負; 只要相信人性[趨吉避凶]的本能不變, 向來優秀的企業, 終究能夠在撲朔迷離的局勢中, 殺出重圍, 從而找出自己最佳的出路! 至少我們過去一年來的投資成果, 彭祖基金不錯, 水中火基金(如圖25&6)半年的表現也不差, 不是嗎?

圖25、2019Q2 水中火基金投資組合明細表

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2019Q2 回顧與展望 另開


※個股報酬率已還原權值。

圖26、2019Q2 水中火基金績效評估表

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從頭看起助益多: 首篇連結~ https://www.wearn.com/bbs/t999446.html

   
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本人所介紹的交易系統和觀點, 旨在提供普遍[毫無章法]的投資人一個簡單、省時、有力、明確的入市參考, 惟不保證賺錢, 當然也不保證賠錢! 有規則一定有例外, 但遺憾的是所有的例外, 卻沒有規則可循! 請審慎評估, 再深思熟慮後, 方可採取相應的動作!  版主不負任何人盈虧的法律責任!



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JP3168
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水中火
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